Краудфандинг уже зарекомендовал себя одним из наиболее эффективных инструментов финтех-революции, дойдя даже до таких консервативных с законодательной точки зрения государств, как Беларусь. Тем временем, в развитых странах набирает обороты альтернативный финансовый инструмент для привлечения капитала в инновационные проекты — краудинвестинг. О том, что это такое и как этот механизм работает в одной из передовых технологических систем — Германии — рассказывает юрист международной юридической компании bnt attorneys-at-law Егор Зеленовский.
Что такое краудинвестинг
Краудинвестинг (crowdinvesting, equity crowdfunding) является одним из направлений такого современного феномена, как краудфаундинг, популярного механизма финансирования креативных, инновационных и, как правило, молодых проектов (стартапов). В отличие от классического краудфаундинга, краудинвестинг в меньшей степени преследует альтруистические и общественные цели и одновременно в большей степени нацелен на финансирование коммерческих проектов на возмездной основе. Такое финансирование является, по сути, одной из форм вложения инвестиций в венчурные проекты, которые на первых стадиях своего развития не могут рассчитывать на традиционные формы финансирования в виде кредитов банков или заёмного капитала.
Основную роль в краудинвестинге играют специализированные интернет-платформы, которые с помощью социальных сетей, контекстной рекламы и других маркетинговых механизмов привлекают необходимый пул инвесторов из интернет-пользователей (crowd) под отобранные этой же платформой проекты. Операторы этих платформ берут на себя также техническое сопровождение при вложении и возврате инвестиций, за что взимают с продвигаемого проекта (либо инвесторов, либо одновременно и тех и других) комиссионные сборы. Размер таких комиссионных сборов в Германии составляет порядка 5-10 процентов от привлечённого в проект капитала.
Площадки и проекты
Примерами наиболее успешных краудинвестинговых площадок в Германии являются Seedmatch, Companisto и Innovestment. За период с 2011 по 2015 годы благодаря этим трём площадкам было реализовано свыше 158 проектов с привлечением порядка 36 млн евро инвестиций.
К числу завершённых проектов с наибольшим объемом инвестиций относится, например, шарообразная камера Panono, позволяющая делать объёмные 360-градусные снимки (привлечено более €1,6 млн от 1,8 тысячи участников). Проект по созданию дизайнерского велосипеда с электроприводом Freygeist собрал с помощью краудинвестинга €1,5 млн.
Одновременно краудинвестинг используется для поиска финансирования и более консервативных направлений, как, например, строительство курортного центра на берегу Балтийского моря (более 1,6 тысячи участников собрали €7,5 млн) или проекты по возобновляемой энергетике (Seedmatch создал для этого отдельную платформу Econeers).
Примечательно, что для финансирования затрат при создании самой площадки Companisto также использовался краудинвестинг как один из источников инвестиций. Популярность этой площадки сегодня является хорошим примером принципа wisdom of crowd («мудрость толпы») в действии: интуиция большинства не подводит и выбирает, в основном, коммерчески жизнеспособные проекты.
Инвесторы, которые вкладывают свои средства в проекты через интернет-платформы, получают возможность в будущем претендовать на часть дохода, который генерирует проект в случае его успешной реализации. При этом всегда есть заманчивая вероятность того, что этот проект может стать таким же успешным, как, например, белорусский MSQRD.
Как это работает в Германии
С юридической стороны в отношениях краудинвестинга участвуют три основных игрока: стартап (проект), оператор интернет-платформы и инвестор. Помимо этого, оператор платформы привлекает финансовый институт для проведения банковских транзакций — аккумулирования денежных средств и направлениях их в проект.
Схематично эти отношения выглядят следующим образом.
Основной интерес вызывает вопрос, каким образом инвесторы участвуют в проекте и как происходит возврат вложенных инвестиций.
Практически во всех случаях в структуру финансирования и, соответственно, участия инвесторов в проекте входят механизмы так называемого мезонинного финансирования — гибридный финансовый инструмент, нечто среднее между собственным капиталом (вкладом в уставный фонд) и заёмным капиталом (договором займа).
Но в немецкой практике известны также и случаи, когда краудинвестинг осуществлялся с помощью подписки на акции компаний, которые нуждались в краудинвестициях, а также в иных формах. Примером такой площадки является Bergfuerst, которая специализируется на инвестициях в недвижимость. Однако в последнее время оператор Bergfuerst переквалифицировался, как и большинство других, на использование мезонинного участия в виде особого субординированного займа (Patriarisches (Nachrang-) Darlehen).
Субординированный заём в данном случае отличается от обычного займа (кредита) тем, что помимо выплаты фиксированных процентов по истечению определённого срока инвестор (заимодавец) получает право на участие в прибыли компании, которая реализует проект. Такое условие сближает положение инвестора с учредителями этой компании, участвующими в уставном фонде, но не уравнивает его. На основании соглашения инвестору могут быть предоставлены отдельные права на осуществление контроля за деятельностью компании, а также право на получение информации о состоянии дел в компании. Но, вместе с тем, инвестор никогда не получает полноценных корпоративных прав, которыми обладают участники компании.
Помимо участия в прибыли и выплаты фиксированного процента по займу, инвестору, как правило, гарантируется также определённый бонус при выходе из проекта (экзит). Такой выход может наступить и помимо воли инвестора: право потребовать инвестора «покинуть проект» зачастую указывается в соглашении об инвестировании, например, чтобы оставить возможность продажи всего проекта без лишнего балласта стратегическому инвестору.
Важной характеристикой субординированного займа является также и то, что обслуживание по нему происходит после того, как будут удовлетворены требования кредиторов преимущественного ранга (например, банков), но раньше требований самих участников (акционеров) компании. При этом очередность удовлетворения требований кредиторов устанавливается в соглашении между сторонами. Это очередность соблюдается также в случае банкротства проекта.
Почему это не работает у нас
К сожалению, законодательством Беларуси не предусмотрена возможность установления очерёдности удовлетворения требований кредиторов на основании частного соглашения. Не существует юридической определённости также и в отношении иных условий, которые традиционно используются в мезонинном финансировании (наделение кредитора некоторыми правомочиями участника компании и др.). Поэтому заключение субординированных займов, аналогичных немецкой практике, в Беларуси пока не представляется возможным.
Стоит однако отметить, что в прошлом году в Гражданском кодексе России появилась норма, которая предоставляет возможность заключать соглашения об очерёдности требований. Поэтому можно рассчитывать на то, что белорусское регулирование в этой части также поменяется через какое-то время.
Вместе с тем, отсутствие регулирования по субординированным займам не является единственной причиной, которая тормозит развитие краудинвестинга в нашей стране. Определённым сдерживающим фактором является также необходимость регистрации краудинвестинговой платформы в качестве микрофинансовой организации в Национальном банке. Такая необходимость следует из положений Указа Президента № 325 от 30.06.2014 «О привлечении и предоставлении займов, деятельности микрофинансовых организаций».
В то же время немецкое законодательство о защите интересов частных вкладчиков предъявляет ещё более строгие требования как в отношении операторов интернет-платформ, так и в отношении вкладчиков. Последние, например, должны доказать наличие имущества на сумму не менее €100 тысяч, если захотят инвестировать свыше €1000 в определённый краудинвестинговый проект.
Немаловажным фактором для развития краудинвестинга является наличие большого количества инновационных проектов, которые их создатели готовы открыто афишировать и интенсивно продвигать неограниченному числу инвесторов. Помимо этого, в стране должно присутствовать достаточное число активных и неравнодушных к потенциально успешным стартапам интернет-пользователей, которые одновременно способны инвестировать относительно крупные денежные суммы в рисковые проекты. И когда оба этих фактора будут выполнены, то подходящая юридическая конструкция для воплощения идей краудинвестинга в реальность обязательно найдётся. Для облегчения этих задач определённые правовые механизмы могут быть заимствованы в Германии либо других странах.
Релоцировались? Теперь вы можете комментировать без верификации аккаунта.