Что ждёт команду Easybrain и почему шведов не испугали политические риски

Сделка Easybrain c шведской корпорацией Embracer Group на 640 (+125) млн долларов вызвала радость у ИТ-бизнесменов и удивление у непрофессиональных наблюдателей. В суровых белорусских реалиях, где инвестклимат, кажется, погружается в вечную мерзлоту, вдруг громкая продажа, да ещё и с последующим рекордным ростом акций покупателя. Хотя экономисты утверждали, что нормальных сделок ждать больше не стоит.

dev.by задался вопросами, насколько удивительно или нет такое слияние-поглощение сейчас, как влияют политические риски и что M&A означает для белорусской команды. Разобраться помогли ИТ-предприниматели и венчурные инвесторы Юрий Гурский (Haxus, Flo, Wannaby) и Кирилл Голуб (Angels Band).

3 комментария

Сделка Easybrain c шведской корпорацией Embracer Group на 640 (+125) млн долларов вызвала радость у ИТ-бизнесменов и удивление у непрофессиональных наблюдателей. В суровых белорусских реалиях, где инвестклимат, кажется, погружается в вечную мерзлоту, вдруг громкая продажа, да ещё и с последующим рекордным ростом акций покупателя. Хотя экономисты утверждали, что нормальных сделок ждать больше не стоит.

dev.by задался вопросами, насколько удивительно или нет такое слияние-поглощение сейчас, как влияют политические риски и что M&A означает для белорусской команды. Разобраться помогли ИТ-предприниматели и венчурные инвесторы Юрий Гурский (Haxus, Flo, Wannaby) и Кирилл Голуб (Angels Band).

Юрий Гурский: «Сейчас в играх горячее время»

 — Большие молодцы. На мой взгляд, для Easybrain это своего рода форма IPO. Если основатели работают вдолгую, то финальный финансовый выход для них может быть намного выше озвученного — есть основания думать, что Embracer Group будет дорожать. Когда веришь в свою компанию и в покупателя, такое решение выглядит более удачным, чем просто забрать деньги сразу. При этом вполне возможно оставаться крупным акционером публичной компании десятилетия, совершенно не обязательно продавать акции после окончания лок-периода. 

Сейчас в играх горячее время в плане M&A, так что, вероятно, заметные сделки с компаниями с офисами в Беларуси ещё будут. На рынке появилось большое количество игроков, в том числе среди публичных компаний и тех, кто только готовится к IPO, которым очень выгодно увеличивать свои активы. К тому же рынок подогревает тема «спаков» (Special purpose acquisition company, или SPAC — публично торгуемая компания, созданная специально для слияния с другой частной компанией, которая желает выйти на биржу, минуя процедуру IPO. — Прим. dev.by). То, что публичный рынок нормально воспринимает игры и даёт хорошую разницу с частной оценкой, сильно подогревает рынок поглощений. Некоторые корпорации уже заключили пять и более сделок в течение последних двух лет. И этот тренд в ближайшее время точно продолжится.

Отвечая на вопрос о значении сделки для рядовых сотрудников, Гурский отметил, что обычно условия работы в публичной компании лучше, там могут быть программы мотивации через RSU (Restricted Stock Units — акции, которые обещают выпустить в пользу сотрудников при выполнении определённых условий. — Прим. dev.by) или опционы, а публичность компании дает большую ликвидность.

Кирилл Голуб: «Как видим, рынок не находит в сделке никакого риска»

 — Информация о недавних сделках с Melsoft и Easybrain чертовски порадовала. Мы ведь все, кто с тем или иным успехом строил здесь бизнес, — работали и работаем в том числе и для создания больших историй.

О (не)случайности успеха

В Беларуси за последние десять лет сформировался удивительно мощный кластер компаний-разработчиков и издателей игр. Конечно, эта история заметно старше: например, ещё в 2001 году мой старый товарищ Олег Роговенко (совладелец и CEO компании Awem Games) начинал с коллегами-энтузиастами делать игры (когда мы с компаньонами выбрали разработку веб-сайтов на заказ). Но до эры мобильных телефонов и мобильных платежей разработка небольших и относительно несложных игр (которые мы сейчас называем казуальными) не могла принести авторам сколько-нибудь заметного успеха. Ребята-игроделы взяли реванш, когда каждый житель планеты начал проводить «в телефоне» по несколько часов в день и одним нажатием отдавать свои деньги издателям игр.

Геймдев при этом — удел энтузиастов. Да, случается, что первый случайный успех приходит в самом начале, но серьёзный результат зарабатывается только опытом. На примерах последних лет — Belka, Say Games, Melsoft и вот теперь Easybrain — это особенно хорошо видно.

Что приобретает покупатель в такой сделке? Юридически — активы (интеллектуальные права), будущий денежный поток и команду. Фактически — энергию основателей, отлаженную машину по созданию продукта (те процессы, с помощью которых из группы энтузиастов была создана профессиональная команда) и возможность дальнейшего эффективного расширения этой команды.

Чем примечательна сделка

Сделка Embracer Group и Easybrain примечательна и необычна тем, что педантичные шведы сразу сделали её основные параметры доступными широкой публике. Параметры сделки — классические для M&A, хоть в учебник их помещай. Из необычного, пожалуй, только ожидаемый двухкратный рост рентабельности по EBIT: c 16% до 33%. Для компании с «core focus on advertising-based puzzle and logic games» это означает фантастически успешную работу команды User Acquisition.

Из публичной информации следует, что вся немаленькая команда Easybrain станет частью шведского холдинга, то есть с высокой вероятностью будет сохранён минский офис. Положительная реакция фондового рынка — рост котировки акций Embracer Group AB на +16% за вчерашнюю торговую сессию — показывает, что рынок только приветствует сделку с таким активом.

Несмотря на, казалось бы, высокие белорусские риски.

Дело в том, что нам с вами не известна объективная степень «белорусскости» актива. А оценка рисков — ВСЕГДА субъективна и применима только к конкретной паре объект/субъект.

Как видим, шведский холдинг явно не считает такое слияние «сделкой с рискованным активом», а рынок не находит в сделке никакого риска, только плюсы.

Плюс с точки зрения рынка и в том, что Easybrain куплена не на внешние привлечённые деньги, а приобретена посредством слияния с выпуском дополнительных акций: «…is paid in newly issued Embracer B shares». Это очень хорошо.

И ещё немного о рисках

Раз шведы покупают энергию и энтузиазм белорусов в разгар депрессии, значит, верят в них? И не боятся, что те будут выгорать на плохих новостях и внезапно отлучаться на сутки? Получается, разговоры о том, что о нормальных инвестициях можно забыть, не подтверждаются жизнью?

Шведы верят в эту машину по созданию казуальных игр. Если такой элемент этой машины, как «сотрудники в белорусском офисе», не вызывает у них сомнений — значит, да, не боятся.

Но здесь — не инвестиция в рост, здесь — M&A, сделка по поглощению. Есть отличительные нюансы.

Отсутствие сомнений удивляет? Может быть, есть какие-то стандартные подушки безопасности в таких случаях, к примеру, релокейт?

А вот таких деталей мы не знаем. В любой сделке такого масштаба есть раздел управления рисками: все риски оцениваются, ранжируются и по каждому предлагается способ этот риск снизить до приемлемого уровня (или способ не дать риску стать критически большим).

Но нам с вами этот раздел, увы, не покажут.

Ещё важно помнить, что сделки такого масштаба не делаются за месяц или за квартал: обычно подводка к сделке — это не менее полугода и примерно столько же — сама работа над сделкой. Но тот факт, что она не отменена (как не отменена была и сделка с Melsoft), говорит о том, что риски оказались приемлемы для покупателей.

О последствиях для белорусской команды и +600 млн прибыли

Как такая сделка может сказаться на условиях работы белорусской команды? Что обычно получают (или теряют) рядовые сотрудники?

Во-первых, хотелось бы верить, что у сотрудников (не рядовых, но у менеджмента) есть хорошие опционы и они смогут эти опционы реализовать.

Во-вторых, я предполагаю, что белорусский офис может быть расширен. Мы не можем знать о реальных планах корпорации Embracer Group — но, например, американский холдинг, купивший два года назад нашу компанию Aheadworks, значительно расширил штат сотрудников в Беларуси.

В-третьих, любое слияние с западной компанией очень много привносит в культуру и рабочие процессы компании белорусской: в мире глобального бизнеса нет ничего хуже вынужденной изоляции.

Значит, и всю Easybrain неминуемо ждёт развитие?

Вероятно, да, раз шведы закладывают +600 миллионов прибыли (EBIT) в следующие шесть лет.

К этому финансовому показателю привязана выплата дополнительных 125 млн долларов. Насколько достижимой кажется планка?

Если прибыль за 2019 год — 18 млн, а за 2020 год ожидается 70 млн — то при таких темпах роста +600 млн прибыли за следующие шесть лет могут быть вполне реальны.

Хотите сообщить важную новость? Пишите в Телеграм-бот.

А также подписывайтесь на наш Телеграм-канал.

Читайте также

У Exadel новый офис — в два раза меньше, чем на Купревича (здание купил EPAM)
У Exadel новый офис — в два раза меньше, чем на Купревича (здание купил EPAM)
У Exadel новый офис — в два раза меньше, чем на Купревича (здание купил EPAM)
Приложение белорусов TeenUp (соцсеть для детей) появилось на Product Hunt
Приложение белорусов TeenUp (соцсеть для детей) появилось на Product Hunt
Приложение белорусов TeenUp (соцсеть для детей) появилось на Product Hunt
Помните, договор айтишника с адвокатом посчитали злым умыслом? Адвоката лишили лицензии
Помните, договор айтишника с адвокатом посчитали злым умыслом? Адвоката лишили лицензии
Помните, договор айтишника с адвокатом посчитали злым умыслом? Адвоката лишили лицензии
6 комментариев

Обсуждение

9

Шведская компания купила кипрскую компанию. Белорусские гребцы как гребли так и будут грести. На месте фаундеров (учитывая публикацию суммы) я бы тут какое то время не появлялся - пока губопик свои аппетиты не удовлетворит или не закончится

2

Во-первых, хотелось бы верить, что у сотрудников (не рядовых, но у менеджмента) есть хорошие опционы и они смогут эти опционы реализовать.

Хотелось бы верить... Но сомнительно.

Когда веришь в свою компанию и в покупателя, такое решение выглядит более удачным, чем просто забрать деньги сразу.

Покупают по сути сработавшихся людей, которые могут генерировать бабло и будущие доходы от уже существующих пользователей. Если дать деньги сразу, то где гарантии, что все эти люди не переселятся в соседний офис и не сделают конкурента? А как раз так компания примерно и стартанула.
Поэтому никто не предлагает кэш(только если очень мало). Юрий лукавит тут, он это явно понимает.

spyro-teh-dragon
spyro-teh-dragon Founder в Lyakhtarat Media
0

Кстати, да! Ведь это как с Apalon, который тоже продали и ушли в то, что посчитали перспективной нишей. Трюк действительно можно повторить.

Спасибо! 

Получать рассылки dev.by про белорусское ИТ

Что-то пошло не так. Попробуйте позже